豆菜粕绝对价差凡是处于400-800元/吨的区间。当价差≤400元/吨，豆粕替代菜粕需求显著加强，特别正在水产淡季或饲料配方调整期。价差≥800元/吨，菜粕性价比提拔，可能吸引豆粕消费转移。当价差跌至200元/吨以下（如2025年3月），价差反弹概率增大。汗青数据显示，价差低于500元/吨 时，即进入豆粕替代的区域。

　　我国进口菜籽依赖度较高，2023/24做物季度我国共进口油菜籽约550万吨，此中约92%来自于加拿大，还有6%来自俄罗斯。2025/26做物年度我国已进口油菜籽280万吨，此中273万吨来自加拿大。加拿大谷物委员会（Canadian Grain Commission）发布的数据显示，自2024年8月1日至2025年4月6日，加拿大油菜籽出口量为717。56万吨，较上一年度同期的407。15万吨添加76。2%。年度出口完成率已达到90%以上，将来三个月出口压力相对较小。加拿大同时是全球最大的菜籽粕出口国，年出口量占到全球的一半以上。2024/25年度加拿大菜粕出口量约为540万吨，而中国2024年工进口菜籽粕275万吨，略低于美国，为加拿大第二大菜粕出口国。

　　持久来看，国内进口菜籽供应有很强的不确定性，而自加拿大的进口菜粕将来将根基停畅，国产菜粕价钱高企，且供应量相对不变，很难从底子上替代进口菜粕的市场。从需求端来看，菜粕次要用于水产饲料，因而受水产备货周期影响较大。4-10月是水产旺季，一般2-4月下逛起头添加库存，而5-8月国产菜籽上市，菜粕供应将会有所增加，这个阶段供应紧缺或能获得必然缓解，然而同时陪伴进口菜籽库存也正在持续下滑，而8-10月份，跟着国产菜粕供应下降，水产需求也会有进一步走强，届时若中加关系照旧低迷，或会带动菜粕基差大幅走强。黄饼），此中国产油菜籽压榨约980万吨，占总产量的70%； 进口油菜籽压榨约420万吨，占总产量的30%。但国产菜籽多用于浓喷鼻型菜油出产，采用保守热炸或挤压工艺，因卵白质消融度仅20%摆布，无法达到交割尺度；挤压式压榨发生的块状菜饼（如青饼）同样不成交割。

　　多年来中加关系一曲扑朔迷离，而近年来跟着中美关系愈发，中加之间也存正在较多博弈。前有孟晚舟事务，而客岁底加拿大“对中国电动汽车加征关税，对加拿大蔑视性商业政策实行反制，由此菜油菜粕盘面大幅拉涨。本轮加征关税虽未涉及到加拿大菜籽，但商务部已于个月内完成，而恰是受此影响，市场正在客岁岁尾之后，采购加菜籽步履一直较为隆重，虽政策上没有，但贸易行为较着下滑。理论上，反推销查询拜访取反蔑视查询拜访分属法式，前者旨正在国内财产，后者针对加地契边办法，但落到实处，照旧离不开两国之间，亦或是中美之间的商业博弈。

　　当前全球菜籽供需并不宽松。按照USDA数据，2024/25年度全球菜籽产量为8569万吨，较上一年度下滑370万吨，同比下滑4。13%。年度加拿大及欧盟两大从产区都呈现减产，此中加拿大产量同比下滑2。04%，欧盟产量同比下滑13。51%。需求端虽也有下滑，但降幅不及供应端，全球菜籽结转库存下调至908万吨，库销比下降至8。69%，同比下滑1。53个百分点，为近三年最低程度。、俄罗斯、乌克兰出口预期同比均有所下滑，除加拿大外，全球可供出口给中国的菜籽选择较为无限。

　　国内进口菜籽及菜粕正在海外商业政策未呈现缓解前，估计供应将逐渐趋紧，而严重款式正在3、4季度将会更为突显。但当前全体粕类卵白供应估计仍较宽松。2、3季度巴西大豆集中到港，天量产量将会持续国内豆粕现货价钱，进而拖累全体粕类价钱。目前豆菜粕现货价差仍正在高位，菜粕需求尚可，近期库存下滑较快，季候性备货鞭策财产去库。但全体卵白丰裕，菜粕上方一直承压。

　　按照郑商所发布的交割尺度，菜粕期货基准交割品为合适国标四级质量尺度的菜粕，自2023年1月起，郑州商品买卖所（郑商所）修订菜粕期货营业法则，明白答应进口菜粕做为替代交割品参取期货交割。首批答应交割的进口菜粕原产地为加拿大、阿联酋，对应合约自菜粕期货2301合约起头施行。过去两年，我国每年进口菜粕约正在250万吨摆布，但本年陪伴对加政策的改变，可交割菜粕量估计进一步下滑。

　　加拿大油菜籽的种植成本次要包罗种子、化肥、农药、农机、人工、机械等等，分歧区域计较体例也有分歧，2024年从产州种植成本约为430美元/吨，当前加籽价钱已根基回落至成本线价钱附近。加上现货价钱已跌至偏低，加籽继续下跌空间也相对无限。

　　菜粕和豆粕均为主要的饲料卵白原料，从卵白含量来看，菜粕的卵白平均正在36%摆布，豆粕的卵白平均正在43%摆布，则菜粕的卵白含量约为豆粕的84%。若仅从卵白的使用来看，则菜粕/豆粕比价低于84%时，菜粕的替代性会表现出来，而当比价高于84%时，豆粕则具备更高的性价比。但正在现实使用的过程中，还需考虑各自的根基面环境。

　　2019年中国以“质量平安问题”为由，暂停加拿大两家次要油菜籽出口企业（Richardson International、Viterra）的对华商业资历，并对进口加拿大油菜籽实施严酷检疫办法。该办法现实布景取昔时中加交际摩擦（孟晚舟事务）相关，但表述为“防止无害生物传入”的手艺性。受该办法影响，2019-2021年，中国从加拿猛进口油菜籽规模大幅下降，2020年进口量同比削减约50%，导致加拿大油菜籽财产丧失超20亿加元。加拿上将部门出口转向欧盟、墨西哥等市场，但未能完全填补中国市场缺口。曲到孟晚舟成功回国后，于2022年5月中国才打消对加拿大油菜籽的进口，恢复两家被禁企业的商业资历，检疫流程回归常规尺度。和昔时比拟，目前因关税加征，加拿大菜籽粕进口已根基叫停，将来若最终裁定加拿大菜籽推销，则加籽也可能面对较高的反推销税，虽不至于完全打消进口，也会很大程度上提高国内菜籽的进口成本，形势较2019年或更为严沉。我国进口菜籽量，很大程度遭到中加和中美商业政策影响，目前特朗普加征关税政策仍正在推进，中加关系同样不开阔爽朗，进口菜籽供应连贯性也存疑。但若正在9月之前中美、中加商业关系可以或许获得必然缓和，则对于新做加籽和新做美豆来说，出口需求窗口都将会被打开。

　　欧盟是次要的油菜籽进口地域之一，受减产影响，年内进口菜籽量上升至700万吨，同比增150万吨，进一步加大我国进口菜籽的合作。

　　季候性来看，7-8月的水产旺季需求推升菜粕消费，豆菜粕价差凡是季候性走扩。此市价差可能冲破常规区间，但替代转换阈值仍以400-800元/吨为次要参考。1月合约对应的豆菜粕价差底部凡是为650-700元/吨，一般区间为800-900元/吨，需连系交割月流动性调整策略。

　　部门大型油厂通过冷榨+二次浸提工艺出产菜粕，可达到交割要求，中粮等企业收购国产菜籽后采用预压浸出工艺加工，其菜粕可参取交割。但国产菜籽的价钱比进口菜籽超出跨越近50%，交割成本较高，很难实正进入交割环节。

　　加拿大菜籽集中上市的阶段凡是为每年9月至次年2月，此中10-11月为收成高峰，新季菜籽出口旺季持续至次年1月。目前加拿大旧做菜籽已根基消化，若新做菜籽无法及时弥补，对我国四时度及来岁一季度菜籽供应将会发生较大影响。

　　目前全球大豆供需款式仍区域宽松，巴西旧做及新做年度均为丰登预估，单边利多正在于美豆新做的产量炒做，及中美商业关系可否正在四时度前告竣协商，实现美豆的成功出口。但若中美及中加关系正在四时度无法缓和，则国内粕类供应趋于严重，估计将会进一步推升菜粕价钱，近弱远强款式下，估计盘面继续维持反套布局。若是商业关系呈现缓和，则利于带动美豆及加籽成本端上涨，有益于盘面单边走强，可逢低结构远月长线多单。

　　菜粕刚需空间比力无限，水产饲料利用较多次要因为鱼对饲料产物可口性要求低，对此中有毒物耐受力强，加之菜粕赖氨酸含量比豆粕高，正在价钱有性价比劣势的时候，水产多选用菜粕。但若是菜粕价钱不存正在性价比，则豆粕加合成赖氨酸便可完全替代菜粕。因而，菜粕的劣势取决于豆菜粕差价和单体赖氨酸价钱，一般来说，当豆菜粕价差低于600时，除了个体新手配方师，菜粕需求可被豆粕完全替代。